Η μεγάλη ανταλλαγή χρέους της Κίνας

Αυτό που περιπλέκει ακόμα περισσότερο την κατάσταση είναι η άνιση ανάκαμψη των περιφερειακών αγορών της ηπειρωτικής χώρας. Οι πρώτοι που θα καταφέρουν να ανακάμψουν είναι πιθανότατα οι αυτοδιοικητικές περιοχές πρώτης κατηγορίας (από την Σαγκάη και το Πεκίνο ως το Guangdong). Τα μεγάλα αποθέματα [ακινήτων], όμως, συνεχίζουν να επιβαρύνουν κατώτερες περιοχές (όπως το Shanxi, το Λιαονίνγκ και το Gansu). Ωστόσο, η ανάπτυξη έχει ωριμάσει περισσότερο στις πρώτες περιφέρειες, ενώ οι τελευταίες έχουν περαιτέρω δυνατότητες να φτάσουν σε αυτά τα ποσοστά ανάπτυξης.

Κι αυτό μας φέρνει στην συμφωνία ανταλλαγής χρέους. Στην Κίνα, η δημόσια συζήτηση για το τοπικό χρέος εντάθηκε μετά τον Ιανουάριο, όταν η κτηματομεσιτική Kaisa σχεδόν καταστράφηκε λόγω αθέτησης πληρωμής των δολαριακών ομολόγων της. Η υπόθεση τρόμαξε τους διαχειριστές κεφαλαίων, ειδικά από την στιγμή που σύμφωνα με εκτιμήσεις του Συμβουλίου Επικρατείας, το 2015, οι τοπικές κυβερνήσεις θα οφείλουν για την αποπληρωμή του χρέους πάνω από 300 δισ. δολάρια.

Ο Li και κάποιοι αξιωματούχοι της Κεντρικής Τράπεζας είχαν ήδη αφήσει να εννοηθεί πριν από έναν χρόνο ότι το Πεκίνο θα μπορούσε να επιτρέψει την εφαρμογή κάποιων ρυθμίσεων για να χαλιναγωγήσει το τοπικό χρέος. Αλλά, καθώς το εθνικό ποσοστό ανάπτυξης έπεσε κάτω από το 7,5%, ακολούθησαν μια διαφορετική προσέγγιση. Η συμφωνία ανταλλαγής χρέους, η οποία θα μπορούσε να αυξηθεί σε περίπου 480 δισεκατομμύρια δολάρια με την πάροδο του χρόνου, θα συμπεριλαμβάνει την ανταλλαγή των επικίνδυνων και ασαφών 2 ετών και 3 ετών χρεών της τοπικής αυτοδιοίκησης με κυβερνητικής εγγύησης, χαμηλής απόδοσης 7ετή αυτοδιοικητικά χρέη.

Η συμφωνία αυτή σχεδιάστηκε για να ελαττώσει τις πιέσεις του χρέους και να μειώσει τα ασφάλιστρα κινδύνου μέχρι τα τέλη της δεκαετίας του 2010, την ώρα που θα ρίχνει κάποιο φως στην σκιά της οικονομικής χρηματοδότησης. Πράγματι, η κεντρική κυβέρνηση ελπίζει ότι η ανταλλαγή του χρέους θα της επιτρέψει να αποκτήσει μια καλύτερη εικόνα των ασαφών υποχρεώσεων, να εξουδετερώσει τις σκιώδεις τράπεζες και ως εκ τούτου να μεταρρυθμίσει την τοπική διακυβέρνηση.

Αρχικά, οι αγορές αντέδρασαν θετικά στα νέα και οι μετοχές των τραπεζών έφτασαν στα ύψη. Ο τραπεζικός δείκτης CSI 300 αναρριχήθηκε στο 6,6%, το υψηλότερό του επίπεδο σε διάστημα 1,5 μήνα. Αλλά η ανταλλαγή του χρέους από μόνη της δεν θα ξεκαθαρίσει το μπέρδεμα που έχει δημιουργηθεί μεταξύ των τραπεζών και της τοπικής αυτοδιοίκησης. Τα τραπεζικά δάνεια προς τα LGFVs αντιπροσωπεύουν λιγότερο του 15% του συνόλου των δανείων. Τα επιχειρηματικά δάνεια αφορούν περίπου το 67%. Κατά συνέπεια, η συμφωνία ανταλλαγής μετατοπίζει το φως της δημοσιότητας προς τις πολυαναμενόμενες μεταρρυθμίσεις των κρατικών επιχειρήσεων.

Το 2015, η παγκόσμια παραγωγή αναμένεται να αυξηθεί μόνο κατά 3,5%. Οι προηγμένες οικονομίες συνεχίζουν να στηρίζονται σε μη βιώσιμα επίπεδα χρέους. Η Κίνα προσπαθεί να διατηρήσει μια σταθερή ανάπτυξη ενώ παράλληλα αντιμετωπίζει τα προβλήματα του τοπικού χρέους της. Μαζί με την δημοσιονομική στήριξη και τις περικοπές στην φορολογία, η μεγάλη ανταλλαγή χρέους θα βοηθήσει την Κίνα, αλλά η χώρα έχει ακόμα πολύ δρόμο να διανύσει. Ωστόσο, το μέρος του πληθυσμού της Κίνας, που είναι αστικό αποτελεί μόλις το 55% (όπως στις Ηνωμένες Πολιτείες, στις αρχές του 1930) ˑ η Κίνα, επομένως, έχει σημαντικές δυνατότητες αστικοποίησης για περίπου άλλη μια δεκαετία. Αυτό θα κινητοποιήσει πιθανότατα τις αγορές ακινήτων, ακόμα και μετά το τέλος της διόρθωσης.

Copyright © 2002-2014 by the Council on Foreign Relations, Inc.
All rights reserved.

Στα αγγλικά: http://www.foreignaffairs.com/articles/143269/dan-steinbock/chinas-big-d...

Σύνδεσμοι:
[1] http://www.differencegroup.net/

Μπορείτε να ακολουθείτε το «Foreign Affairs, The Hellenic Edition» στο TWITTER στη διεύθυνση www.twitter.com/foreigngr αλλά και στο FACEBOOK, στη διεύθυνση www.facebook.com/ForeignAffairs.gr